第一节 行业基本情况
一、行业范围
铝行业是指涉及铝的开采、冶炼、加工和销售等一系列活动的产业。在经济方面，铝行业是全球重要的基础产业之一，对于推动经济发展、提供就业机会、创造财富等方面起着重要作用。在工业方面，铝因其轻质、耐腐蚀、导电性能好等特性，被广泛应用于航空航天、汽车、建筑、电力、包装等多个领域。在社会方面，铝行业的发展对于提高人们的生活质量、推动科技进步等方面也有着积极的影响。在全球市场上，铝行业的地位日益重要。
二、行业发展特征
（一）政策驱动性
铝行业具备显著政策驱动性。我国政策引导行业向绿色低碳发展，例如《电解铝行业节能降碳专项行动计划》等政策对铝加工行业的节能减排提出了更高要求，推动行业进行技术改造和升级。
但同时，因再生铝产业标准体系不完善，主要以原料标准为主，且涉及品种较少，缺失大量的产品、检验、技术标准，导致企业面临原料端困境，采购低价原料困难，且部分企业存在利润倒挂的情况，生产积极性下滑。
（二）国际贸易敏感性
国际贸易摩擦是铝行业面临的外部风险之一，各国对铝产品的贸易政策调整以及绿色壁垒等措施，将对我国铝产品出口产生一定影响。具体来看，铝产品是国际贸易量最大的大宗商品之一，铝产品贸易行业发展也比较成熟，行业整体较为规范，呈现巨头林立、竞争充分的局面。
全球的铝资源主要供应国主要为牙买加、巴西、澳大利亚和几内亚等，主要需求国为中国，供给和需求错配的情况将持续存在，铝产品的贸易需求长期存在，具有较好的行业发展前景，因此国际贸易变动将导致铝行业产生波动。
（三）市场集中度较低
铝行业企业数量众多，但市场集中度相对较低，头部企业的产量相对更高，但整体而言，行业内的竞争仍然非常激烈。头部企业将通过扩产、并购等方式扩大市场份额，提高市场竞争力；中小企业将面临更大的生存压力，需要通过技术创新、产品差异化等方式寻找市场空间。
三、产业链情况
（一）产业链上游
铝行业上游为铝土矿。铝土矿是一种非常重要的矿资源，是铝加工产业链上游核心原材料。我国铝土矿资源储量少，国内铝土矿供给长期难以满足旺盛的需求。全球及中国储量可观，基础资源保有年限100年，远超铜、原油等上游商品；全球矿床88%都是高品位，中国储量中高品位矿不到1%；中国进口量世界第一，产量也居于世界前列，随着环保和双碳主题，产量上方空间有限；从中国进口数据来看，澳大利亚、几内亚、印度尼西亚三大进口资源国占比达到99%以上，随着从澳大利亚的进口量逐年降低，以及印度尼西亚禁止铝土矿出口的政策风险，中国对几内亚矿的进口依赖愈发明显。
（二）产业链中游
铝行业上游为铝加工，主要产品为氧化铝、电解铝。其中，电解铝是通过电解得到的铝，现代电解铝工业生产采用冰晶石-氧化铝融盐电解法。氧化铝作为中间环节，产量主要分布在中国、澳大利亚和巴西，中国从海外进口大量铝土矿，最终生产成氧化铝，且中国氧化铝产量占比达到约50%，已基本可以满足电解铝的生产需要，仅需少量进口。
（三）产业链下游
铝行业下游为铝消费，在当前经济环境下，我国铝消费结构发生显著变化。2024年铝消费的主要拉动项为交通运输及电力，以上两大领域共带动约230万吨的增量，而房屋建筑成为铝消费的拖累项，影响约95万吨至100万吨的铝消费量。从长期趋势看，我国铝消费快速增长的态势已经结束，在人口红利消失、人均消费量见顶及人口总量负增长背景下，未来年均复合增速可能会进一步下滑。
四、行业政策环境
近年来，随着铝产业规模的持续扩张，政策关注度明显提升。2018年至今，国家相关行业主管部门出台系列政策文件及指导意见，对行业的规范有序发展起到积极正面的促进作用。
一是推动产业结构持续优化，引导企业根据资源禀赋和市场需求，合理规划产业布局，限制在资源和能源贫乏、环境容量有限的地区扩张上游环节。二是加强环保要求、行业准入门槛提高，通过提高环保、能耗标准，要求企业减少污染物排放，推动清洁生产技术的应用；同时新建和改扩建氧化铝项目须达到强制性能耗限额标准先进值，提高新扩建项目的准入门槛。三是鼓励技术创新推动、资源利用效率提升，支持企业加大研发投入，推动节能降耗、自动化、智能化技术的应用；提高赤泥资源利用效率，促进氧化铝生产线向循环经济模式转变。
第二节 行业市场运行情况
一、行业供需情况
（一）行业供给情况
1、铝冶炼情况
2024年12月份，中国铝冶炼产业景气指数为54.7，较2024年11月份回落0.2个点，处于“正常”区间上部；先行合成指数为65.7，较2024年11月份上升0.4个点。近13个月中国铝冶炼产业景气指数见下表：
具体来看，2024年12月份，中国铝冶炼产业继续保持良好的发展态势，整体景气指数稳定在较高水平。2024年12月份，铝冶炼行业景气指数为54.7，较2024年11月份回落0.2个点，显示出行业运行平稳，市场需求和供给均保持在稳定区间。
同时，中国铝冶炼产业景气信号灯显示，2024年12月份，构成产业景气指数的10个指标均处于“正常”区间。
此外，2024年12月份，铝先行合成指数为65.7，较2024年11月份上升0.4个点。预计未来一段时期，中国铝冶炼产业增速可能有所放缓，但仍保持乐观预期。先行指数的波动主要受到市场需求预期、原材料价格变动及行业政策导向等多重因素影响。
从投资来看，铝冶炼投资指数有所回落。2024年12月份，铝冶炼投资指数下降至-16.8，表明投资活动相较2024年11月份有所减少。投资指数的下降，部分原因是政府对铝冶炼行业的环保、能耗等方面提出更高的要求，导致企业需要投入更多资金进行技术改造和环保设施建设，在一定程度上挤占原本用于扩大生产的投资。
2、电解铝供给情况
截至2024年12月底，中国电解铝建成产能初值4549.85万吨/年，环比增0.42%，同比增加0.71%；运行产能在4355.83万吨/年附近，环比下降0.05%，同比增加3.35%。
从单月来看，2024年12月，投复产与减产并行的态势延续，成本高企，行业亏损幅度扩大，四川、广西地区检修减产落地，利润收窄使得新疆、内蒙古、贵州地区铝企投复产节奏放缓，月底青海新建置换项目投产，但投产初期产出贡献较小，其他区域保持相对稳定运行。
从原铝产量初值来看，原铝生产企业进行全样本调研显示，2024年12月中国原铝产量初值371.52万吨，同比增长2.92%，环比增长3.19%；12月平均日产量为11.98万吨，环比小降0.02万吨（实产天数31天）。
从电解铝减产产能来看，2024年12月中国电解铝减产产能约为36万吨/年，鉴于目前成本上升及生产安全考虑，河南某大型电解铝企业于本月停完部分老化严重的电解槽，目前该企业总运行产能在78万吨/年附近；广西某电解铝企业计划1月开始技改的10万吨产能，提前至12月停槽减产；四川12月份进入枯水期，电力成本超出铝厂预期，当地铝厂停槽检修数量进一步扩大，2024年12月共计停产约17万吨/年；重庆某电解铝企业正常停槽检修，涉及6台电解槽，折算产能约1万吨/年。内蒙古某铝厂三期置换投产项目，老厂停产约10万吨/年。
从电解铝新投产产能来看，2024年12月中国电解铝新投产产能约32万吨/年，投产产能有新疆某铝厂的55万吨置换产能投产、宁夏某铝厂置换转移的7万吨闲置产能投产以及内蒙古某铝厂三期置换投产产能贡献增量。
3、氧化铝供给情况
2024年，中国氧化铝产能扩张仍在持续推进。仅从上半年来看，到6月底，除去已经停减产暂无复产计划的产能，国内冶金级氧化铝总建成产能已达10060万吨。2024年上半年未有新增产能投产，均集中于下半年投产，新投氧化铝产能合计160万吨，其中一家企业通过技改扩建60万吨氧化铝产能，于2024年三季度投产；另一家企业的200万吨新增产能计划于2024年12月投产100万吨，2025年1月投产100万吨。
从单月来看，2024年12月中国冶金级氧化铝产量环比增长1.67%，同比增加9.80%。截至12月31日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10302万吨左右，实际运行产能为环比小降0.44%，开工率为86.30%。2024年全年国内的冶金级氧化铝产量同比增长4.86%。2024年12月，因山西等地环保减产影响叠加山东地区部分产能检修，运行产能小幅回落，但因下游电解铝月内也出现减产，因此氧化铝供需小幅过剩格局不变，过剩幅度收窄。
从长远来看，氧化铝产能的扩张将对市场供需平衡产生重要影响，随着新增产能的逐步释放，氧化铝市场供应将逐渐增加，若需求增长跟不上产能扩张的速度，未来市场可能面临供应过剩的压力，价格也将受到下行压力，预计2025年还将有1120万吨新增氧化铝产能投产，主要集中在广西、河北、山东地区。届时，国内氧化铝总产能将达到1.1亿吨，而电解铝的需求约为9000万吨，氧化铝产能过剩的隐忧已逐渐显现。
（二）行业需求情况
2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得47.3%，环比下降6.6个百分点，位于荣枯线以下。从细分的指标来看，2024年11月份国内型材及铝线缆等版块受出口政策调整的刺激，企业出现抢出口的情况，加之国内需求加持，企业开工呈现环比好转的情况，带动行业综合生产指数处于荣枯线以上水平，11月份生产指数录得55.9%。
海内外针对铝材产品关税等方面调整政策刺激，2024年11月份国内铝材出口订单出现较好增量，新出口订单指数录得62.1%，呈现环比走高态势。但从国内终端需求方面的增量来看，则表现订单下滑，企业积压订单量整体下滑状态，呈现淡季状态，拖累行业综合指数。
具体分产品类型来看：
铝板带：2024年11月铝板带行业PMI为39.3%，环比下降18.5个点。11月一方面传统淡季到来，多家企业订单量明显减少，部分企业开工率也随之下调。11月15日中国政府宣布自12月1日起取消铝材出口退税，多家出口比重较大的铝板带企业加急出货，部分企业产品库存意外走低。12月随着铝材出口退税取消政策落地，抢出口行为料将消退。且消费淡季下国内市场需求预计同样回升乏力并拖累开工率继续下移。多重打压下预计12月铝板带行业PMI将继续在荣枯线之下运行。
铝箔：2024年11月铝箔行业PMI为40.3%，环比下降17.4个点。11月转入传统淡季，虽然铝材出口退税取消导致市场出现一些抢出口的动作，但全行业整体产销量依然环比下滑。包装箔、空调箔等产品需求较10月下降明显。12月仍是消费淡季，部分铝箔产品产销量预计将进一步下滑，行业PMI预计仍低于荣枯线。
建筑型材：2024年11月建筑铝型材综合PMI指数录得59.88%，升至荣枯线以上。目前据SMM调研了解，11月华南、安徽、山东等地建筑型材企业因“保交楼”等项目需求延续，开工率进一步提升，当月生产指数录得81.0%，新增订单为58.6%。
整体来看，虽然行业整体需求有所改善，但仍存在区域差异及结构性问题，部分中小企业竞争压力较大，行业整合加速。与此同时，因订单量增加及部分企业加薪留人，从业人员指数录得53.0%，显示出劳动市场有所回暖。值得注意的是，当月原材料库存指数和供应商配送时间指数分别录得50.0%和50.0%，表明供应链相对稳定。
二、行业进出口情况
2024年12月，铝行业进出口情况伴随产品不同出现显著差异。出口方面，2024年12月份国内铝型材出口量7.41万吨，环比减少40.04%%，同比减少16.58%，主要系11月15日财政部发布公告12月1日起取消铝材出口退税政策，企业11月赶工出口透支后续出口量。
进口方面，2024年12月中国氢氧化铝进口量4851.84吨，同比减少1.9%，环比减少25.07%，从进口国家/地区上看，氢氧化铝主要进口国家/地区为美国2293.18吨，占比47.26%；其次是韩国955.9吨，占比19.7%。
第三节 行业发展趋势分析
一、加速“绿色制造”转型
在欧盟碳关税（CBAM）全面落地与中国“双碳”战略深化的双重压力下，电解铝这一传统高耗能产业正经历从“火电依赖”到“绿电直供”的颠覆性变革，风光绿电直投技术通过破解波动性适配、电解槽能效及全链协同瓶颈，推动铝业从“黑色冶炼”向“绿色制造”转型，重塑全球产业竞争格局。
（一）智能控制
动态负荷匹配系统通过AI算法预测风光出力波动，结合IGBT动态调节技术，实现电解槽电流密度±30%范围毫秒级响应。例如，魏桥创业集团联合华为研发的“绿电大脑”在山东滨州基地实现4GW风电与电解槽负荷实时联动，弃风率压降至0.2%。
多能互补混合供电模式构建“风电（基荷）+光伏（调峰）+氢储能（备用）”协同体系。例如，新疆东方希望项目配置2GW风电+1GW光伏+500MW氢储能，绿电自给率超95%，吨铝电耗降至12,500kWh，较传统工艺降低8%。
（二）工艺革新
惰性阳极材料突破以NiFe-LDH层状双金属氢氧化物替代碳阳极，消除一定碳排放，阳极消耗成本从400kg/吨铝归零。2025年惰性阳极成本降至1200元/㎡（较2020年降76%），吨铝生产成本增加800元，但碳关税豁免完全覆盖增量。
低温低电压工艺将电解温度从960℃降至880℃，槽电压从4.2V压至3.8V，吨铝直流电耗从12,800kWh降至11,200kWh。例如，中铝集团广西百色试点项目综合能效提升14%，配套绿电直供实现全流程零碳。
（三）储能重构
虚拟储能化负荷管理将电解槽集群转化为“可调节负荷”，通过AI动态调整生产计划。例如，内蒙古通辽项目减少储能配置需求30%，节省投资12亿元。
钒液流电池-氢能混合储能系统白天存储光伏发电，夜间通过风电+氢能发电补足缺口。甘肃某项目配置200MW/800MWh钒电池+50MW氢燃料电池，保障10万吨电解铝连续生产。
二、优化再生铝发展水平
我国再生铝行业的发展较快，当前产能约将达到2000万吨。然而，我国再生铝行业起步较晚，在回收熔炼技术、科学合理利用、高附加值产品生产、环保技术等方面有待进一步提升。另外，废铝来源难以保障，浪费较为普遍，这使得一些生产设备闲置，产能难以有效释放，有待进一步科学发展。
（一）精细化分选技术
利用铝和非铝杂质的物性差异，研发出磁-涡电流-光谱-重介质等精细化分选技术。这些技术可以有效地将废铝中的铁、锌、铜等杂质分离出来，提高废铝的纯净度。例如，磁选技术可以去除废铝中的铁质杂质，涡电流分选技术可以去除废铝中的有色金属杂质，光谱分析技术可以精确检测废铝中的元素含量，重介质分选技术可以根据废铝的密度差异进行分选。
（二）脱除水和涂层技术
利用沸点差异，研发出余热烟气逆流法脱除水和涂层技术。这种技术可以有效地去除废铝表面的水分和涂层，减少熔炼过程中的污染物排放，提高废铝的熔炼效率和质量。
（三）铝灰渣处理技术
利用铝热反应原理，研发出铝灰渣热态压渗提铝技术。这种技术可以将废铝熔炼过程中产生的铝灰渣中的铝元素回收利用，减少资源浪费，降低生产成本。同时，该技术还可以减少铝灰渣的排放，降低环境污染。
第四节 行业运行风险分析
一、原材料供给风险
自2022年以来，因铝土矿开采相关的政策逐步收紧，国产铝土矿生产受此影响产量下降，中国铝土矿供应由过剩转为短缺，国产铝土矿产量呈连年下降趋势，其中晋豫铝土矿产量下滑造成全国铝土矿产量减少，从2016到2025年铝土矿储量年复合增长率预计为-3%。
在此背景下，我国开展铝土矿进口，几内亚是中国进口增量的主要贡献者之一，预计从2020年到2025年，几内亚铝土矿进口量年复合增长率或达到20%左右。但几内亚铝土矿发运扰动频频，铝土矿出港数据有所下降，发运屡受扰动，一定程度限制进口矿增速。同时，几内亚港口发运似乎抵达瓶颈，部分项目码头配套设施处于建设期/试运行，且雨季影响逐步明显，对铝土矿发运同样有较大影响。
整体来看，在内需上升、供应规模有限的情况下，2024年7月以来，山西河南部分铝土矿持续停产，晋豫国产矿现货供应紧缺，氧化铝厂增加进口矿用量，进口矿需求增加，供应增量难以覆盖需求增量，中国铝土矿价格继续上涨，行业面临一定原材料供给风险。
二、产能不足风险
我国电解铝运行产能已达4300万吨，逼近4500万吨政策红线，2025年新增产能仅65万吨（云南水电铝为主），然而云南枯水期电力波动导致2024年产能利用率仅90%，供应脆弱性加剧。
同时，全球新能源需求爆发，2024年全球新能源汽车用铝量达190万吨（单车用铝200kg），光伏用铝456万吨（对应全球装机380GW），贡献需求增量的70%；预计2025年新能源汽车用铝量将突破220万吨，光伏用铝量达500万吨，对电解铝需求存在上升趋势。
整体来看，在“双碳”政策下，国内产能已接近4500万吨红线，增量空间有限。新能源需求（光伏、电动车轻量化）持续增长，供需紧平衡或成常态，支撑铝价中枢上移，行业面临一定产能不足风险。
第五节 行业展望
2024年，中国铝工业在全球经济格局与国内政策导向的双重影响下，呈现出复杂多变的运行态势。从整体来看，市场规模持续扩大，铝产量与消费量均保持增长，但增速有所波动。一方面，在新能源汽车、光伏、电力等领域的强劲需求推动下，铝的应用范围不断拓展，为产业发展注入新动力；另一方面，房地产市场的低迷给建筑领域铝的需求带来一定压力。
展望2025年，铝工业市场规模有望进一步扩大，预计新能源汽车、光伏产业的快速发展以及3C产品、智能家居等领域对铝加工制品的需求将持续增加，同时产品将向高性能、轻量化、多功能方向发展，企业将研发更加高强度、高韧性、耐腐蚀的铝合金材料，满足航空航天、电子电器等领域的特殊需求，开发具有特殊功能的铝合金材料，如抗菌、自清洁、电磁屏蔽等功能的铝合金，共同推动铝行业发展。
综合以上分析，2025年，中性情形下，我国铝土矿依赖进口趋势进一步加剧，氧化铝产能将进一步扩张，新建产能的扩张态势仍将延续，氧化铝市场供应量总体基本平衡，同时铝加工产量仍会持续增长，在挤压铝材、压延铝材、铸造铝制品、锻造铝材、铝基复合材、粉体铝材上均具有增长趋势，铝基复合材的增速将较快。